利率上升了！A股的“高股息”牛市要来了吗？

最近的股市真是个有意思的地方。大家看，上证指数这一个月都在3850到4000点之间小幅波动，日均成交额还保持在1.5万亿以上，流动性看起来没啥问题。不过，话说回来，普通散户的感觉却是“指数不怎么跌，钱却难赚得很”。你看看，涨跌家的比例经常是跌多涨少，涨停板的数量也是从上半年的日均60多家掉回到40家左右，连连板的高度也从7板缩到3板以内。

与此同时，中证红利指数升了6.2%，而创业板指却跌了7.4%，科创50也掉了9.1%。这两个的差距足足超过了15个百分点，可谓是过去三年里最极端的分化现象。这可不是巧合，而是透出了一些信号。全球的利率在系统性抬升，美日法的长债利率刷新了几十年来的新高，跨境资金也开始重新定价风险资产，A股的资金显然开始用真金白银投票了：从“高估值赛道”向“高股息、低估值”转变，这可不是刚刚开始，而是进入了加速模式。

那这是不是意味着高股息和低估值的行情在A股真的启动了呢？接下来，我们通过行情复盘、原因分析、历史对比、数据验证和交易策略五个部分来给出一些理性的看法。 球友会

说到最近的交易日，指数还是温和，个股表现却相当激烈。上证指数涨了0.18%，收在3238点；深成指微涨0.05%；创业板指则跌了0.42%；科创50也下跌了0.87%。乍一看，指数好像没啥变化，但实际涨跌家数是全市场上涨1623家，而下跌2918家，跌的明显多于涨的。涨停的只有38家，跌停却有21家，这创下了将近一个月的新高，说明市场上亏钱的情况在增加。

从板块来看，领涨的是煤炭开采（+1.9%）、国有大行（+1.4%）、电力（+1.1%）、高速公路（+0.8%）、油气开采（+0.7%），中证红利指数上涨了0.9%。反观领跌方面，像半导体设备、光模块、AI应用、消费电子等行业全线走弱，表现得相当惨淡。

资金流向上，主力资金净流出约210亿，特别是电子行业净流出78亿，计算机净流出45亿，通信净流出29亿。而净流入前三的则是煤炭（+52亿）、银行（+36亿）、电力（+22亿）。就连北向资金都净卖出了31亿，其中深股通的净卖出25亿，创业板可真受压。融资余额也连续第四个交易日下降，总计减少182亿，电子和计算机行业的融资净偿还占比超过45%，看来高位成长方向的资金在不断减少。 球友会

成交量结构方面，两市总成交1.06万亿，与前一天持平，但中证红利成分股的交易额占比升至两年来的新高，达到了8.8%，而科创50的占比从之前的12%降到9.5%。这说明，资金在板块间的迁徙比指数的涨跌更能反映市场的变化。

简而言之，今天的市场表现出一种宁静的表象，但资金在板块间的流转已经到了白热化阶段。高股息的方向在持续增配，而高估值的成长方向则在不断失血。风格的切换动力不仅没有减弱，反而在加强中。

那么，为什么高股息和低估值的主线在此时会加速呢？这其实归根于全球利率环境的结构性变化。美国30年期国债收益率突破5.4%，10年期也突破了4.9%，都是自2007年以来的新高。日本的10年期国债也突破3.15%，创下三十年新高。法国则逼近4%的10年期收益，法德利差扩展到130个基点，与此同时，德国和英国的利率也在同步上升。这可不是短期波动，而是各种结构性力量的共同作用，导致了利率的普遍抬升。过去十年，全球资产的定价是建立在“零利率”的假设之上，如今这个假设被推翻了，各种估值模型也需要重建。 球友会